Jurnal Skripsi Manajemen Keuangan

ANALISIS PENGARUH LIKUIDITAS,  SOLVABILITAS , dan NILAI PASAR TERHADAP RETURN SAHAM (studi kasus pada perusahaan sektor pertanian yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode 2008-2011)

MUHAMMAD AKBAR (B11109004)

ABSTRAK

Penelitian ini bertujuan untuk mengetahui pengaruh rasio keuangan terhadap Return Saham pada perusahaan sektor pertanian yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia. Rasio keuangan yang digunakan yaitu rasio likuiditas, rasio solvabilitas dan rasio nilai pasar. Dalam penelitian ini variabel yang ada adalah variabel bebas yaitu current ratio (CR), debt to equity ratio (DER), price to book value (PBV) dan variabel terikat yaitu return saham.

Populasi dalam penelitian ini sejumlah 18 perusahaan sektor pertanian yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode 2008-2011 dan setelah melewati tahap purposive sampling jumlah sampel menjadi 13 perusahaan dengan data sampel berupa laporan keuangan, terdiri dari current ratio (CR), debt to equity ratio (DER), dan price to book value (PBV). Teknik analisis yang digunakan adalah regresi berganda dan uji hipotesis menggunakan t-statistik untuk menguji koefisien regresi parsial serta f-statistik untuk menguji pengaruh secara bersama-sama dengan level of significance 5 %.

Secara parsial hasil penelitian  menunjukkan bahwa Likuiditas (current ratio), solvabilitas (debt to equity Ratio) , dan nilai pasar (price to book value) memberikan pengaruh positif dan signifikan, terhadap return saham.  dan secara bersama-sama / Simultan memberikan pengaruh yang signifikan terhadap return saham. Hasil penelitian ini menunjukan bahwa investor pada periode 2008-2011 tetap menggunakan faktor-faktor fundamental perusahaan sebagai dasar untuk memprediksi Return Saham perusahaan sektor pertanian yang terdaftar di BEI.

Kata kunci: Current Ratio  (CR), Debt to Equity Ratio (DER), Price to Book Value (PBV),  Return Saham

ABSTRACT

The aims of this study to determine  the influence of financial ratios of stock return in agriculture companies listed on the Indonesia Stock Exchange. Financial ratios used in the liquidity ratio, solvability ratio and market value ratio. The independent variable consist of current ratio (CR), debt-to-equity ratio (DER), price to book value (PBV) and the dependent variable is the stock return.

Population of this research in 18 agricuture companies that listed in Indonesian Stock Exchange period 2008-2011 and the number of sample that examined after passed the purposive sampling phase is 13 company in the sample data in the form of financial statement over period 2007-2010, consist of Current Ratio (CR), Debt to Equity Ratio (DER), and Price to Book Value (PBV) to stock return. The analysis technique used here is multiple regression and hypothesis test using t-statistic to examine partial regression coefficient and F-statistic to examine the mean of matual effect with level of significance 5%.

This research result that Partially Likuidity (current ratio), solvability (debt to equity ratio) and market value (price to book value) significantly and Positive to stock return. and  simultaneously  proved  to  significantly  affect  stock returns agriculture companies on the Stock Exchange. However  the  results  of  this  study  indicate  that  investors  in  the period 2008-2011 using the factors remain the company's fundamentals as  a  basis  for  predicting  stock  returns  of agriculture companies on the Stock Exchange

Keywords : Current Ratio  (CR), Debt to Equity Ratio (DER), Price to Book Value (PBV),  Stock Return.

PENDAHULUAN

Sektor pertanian memegang peranan penting bagi perekonomian nasional. Setidaknya ada empat hal yang dapat dijadikan alasan yaitu: (1) ekspansi dari sektor-sektor ekonomi lainnya sangat tergantung pada pertumbuhan output di bidang pertanian, baik dari sisi permintaan maupun penawaran sebagai sumber bahan baku bagi keperluan produksi di sektor-sektor lain seperti industri Pertanian dan perdagangan; (2) pertanian berperan sebagai sumber penting bagi pertumbuhan permintaan domestik bagi produk-produk dari sektor-sektor lainnya; (3) sebagai suatu sumber modal untuk investasi di sektor-sektor ekonomi lainnya; dan (4) sebagai sumber penting bagi surplus perdagangan (sumber devisa). (http://evaruth.wordpress.com/2011/03/31/sektor-pertanian/)

Mengingat pentingnya peranan sektor pertanian dalam perekonomian nasional tersebut sudah seharusnya kebijakan-kebijakan negara berupa kebijakan fiskal, kebijakan moneter, serta kebijakan perdagangan tidak mengabaikan potensi sektor pertanian. Salah satu tantangan utama dalam menggerakan kinerja dan memanfaatkan sektor pertanian ini adalah modal atau investasi. Pengembangan investasi di sektor pertanian diperlukan untuk dapat memacu pertumbuhan ekonomi, meningkatkan kesempatan kerja dan pendapatan petani, serta pengembangan wilayah khususnya wilayah perdesaan.Untuk meningkatkan modal atau investasi, pasar modal dapat dijadikan sebuah solusi. Perusahaan yang memerlukan dana memandang pasar modal sebagai suatu alat untuk memperoleh dana yang lebih menguntungkan dibandingkan dengan modal yang diperoleh dari sektor perbankan, selain lebih mudah diperolehnya, juga biaya untuk memperoleh modal tersebut lebih murah. Dalam dunia pasar modal dikenal istilah portofolio keuangan. Menurut Samsul (2006:285) bahwa, “portofolio keuangan dapat diartikan sebagai investasi dalam berbagai instrumen keuangan yang dapat diperdagangkan di Bursa Efek dan Pasar Uang dengan tujuan menyebarkan sumber perolehan Return dan kemungkinan resiko”. Di Bursa Efek Indonesia, portofolio keuangan yang paling populer adalah saham. Saham merupakan tanda bukti penyertaan kepemilikan modal atau dana pada suatu perusahaan. Kinerja saham sektor pertanian dapat dilihat dari data perkembangan Return Indeks Harga Saham Sektoral (IHSS) yang diperoleh para investor sektor pertanian dari tahun 2008–2011 yang disajikan dalam Gambar 1.1.

(Sumber: Statistik Pasar Modal Bapepam-LK Tahun 2008-2011)

Gambar 1.1 Perkembangan Return IHSS Pertanian

Memasuki tahun 2008, seluruh Return IHSS mengalami penurunan sangat drastis yang disebabkan oleh krisis finansial secara global pada saat itu sehingga mengakibatkan kerugian pada hampir seluruh investasi pasar modal. Hal ini ditunjukkan oleh penurunan IHSG, dari 2.745,83 bps pada tahun 2007 menjadi 1.355,41 bps pada tahun 2008. Begitu pula yang terjadi terhadap Return IHSS pertanian. Saham pertanian menjadi saham dengan kerugian paling tinggi diantara sektor lainnya dengan nilai Return IHSS yang negatif sebesar -66,65%. Pada tahun 2009, dunia pasar modal Indonesia kembali memperlihatkan kinerja yang membaik. Hal ini terlihat pada peningkatan IHSG, dari  1.355,41 bps  pada tahun 2008 menjadi  2.534,36 bps pada tahun 2009. Sehingga Return Saham yang didapatkan investor pun kembali meningkat. Begitu pula dengan Return IHSS pertanian yang mengalami peningkatan menjadi 90,81% pada tahun 2009. Sayangnya, pada tahun 2010 saham sektor pertanian tidak menunjukkan kinerja yang meningkat. Sebaliknya pada tahun ini, Return IHSS pertanian hampir menjadi yang paling rendah diantara sektor lainnya, yaitu sebesar 30,30%. Penurunan kinerja tersebut terus berlangsung hingga tahun 2011. Pada tahun tersebut, saham sektor mengalami kerugian dengan mencatatkan angka Return IHSS negatif sebesar -6,05%. (Sumber: Statistik Pasar Modal Bapepam-LK Tahun 2008-2011)

TABEL 1.1

Rata-rata CR ,DER, PBV  dan Return saham

Pada Perusahaan Sektor Pertanian yang terdaftar di BEI

(Periode 2008-2011)

Rata-rata	2008	2009	2010	2011
Current Ratio (%)	3978,62	458,78	890,24	292,25
Debt to Equity Ratio (x)	0,96	2,39	1,51	1,40
Price to book Value (x)	1,54	2,86	3,40	3,34
Return Saham (%)	-35	67,1	75,6	17,7

Sumber : www.idx.co.id  (Data Olahan)

Berdasarkan  Tabel 1.1 di atas, dapat dilihat adanya pergerakkan CR, DER,  PBV dan Return Saham pada perusahaan sektor pertanian secara garis besar mengalami fluktuasi selama kurun waktu 2008-2011. Current Ratio yang tinggi memberikan indikasi jaminan yang baik bagi kreditor jangka pendek dalam arti setiap saat perusahaan memiliki kemampuan untuk melunasi kewajiban-kewajiban finansial jangka pendeknya. Akan tetapi Current Ratio yang tinggi akan berpengaruh negatif terhadap kemampuan memperoleh laba (Rentabilitas), karena sebagian modal kerja tidak berputar atau mengalami pengangguran (Martono, 2008).

Sesuai dengan teori di atas (Martono, 2008). CR yang tinggi pada tahun 2008 sebesar 3978,62 % berpengaruh negatif terhadap kemampuan memperoleh laba sehingga dapat di lihat bahwa Return Saham berada pada nilai terendah yaitu -35 %. Konsisten dengan teori di atas, pada tahun 2009 pergerakan CR yang mengalami penurunan yang signifikan namun masih dalam kategori cukup baik yaitu 458,78% dan menghasilkan Return Saham yang meningkat yaitu sebesar 67,1%. Namun kondisi yang tidak konsisten dengan teori di atas terlihat pada tahun 2010 dan 2011. Pada tahun 2010 CR yang meningkat yaitu pada angka 890,24% di ikuti dengan kenaikan Return Saham sebesar 75,6 % pada tahun yang sama. dan pada tahun 2011 CR yang mengalami penurunan pada angka 292,25% diikuti penurunan Return Saham pada tahun yang sama yaitu sebesar 17,7%.

Semakin besar nilai Debt to Equity Ratio (DER) menandakan bahwa struktur permodalan usaha lebih banyak memanfaatkan hutang-hutang relatif terhadap ekuitas. Semakin tinggi Debt to Equity Ratio (DER) mencerminkan risiko perusahaan yang relatif tinggi, akibatnya para investor cenderung menghindari saham-saham yang memiliki Debt to Equity Ratio (DER) yang tinggi (Ang  Robbert, 1997).  Penurunan minat investor dalam menanamkan dananya ini akan berdampak pada penurunan harga saham perusahaan, sehingga return perusahaan juga semakin menurun. Pada  Tabel 1.1  di  atas pergerakan DER terhadap Return Saham yang sesuai dengan teori hanya terjadi pada tahun 2010 dimana penurunan DER pada nilai 1,51 kali  diikuti dengan peningkatan Return Saham di tahun yang sama pada angka 75,6%, namun pada tahun 2008,2009 dan 2011 menunjukan hasil yang tidak konsisten dengan teori dimana nilai DER yang rendah pada tahun 2008 dan 2011 diikuti dengan nilai Return Saham yang rendah juga pada tahun yang sama, dan peningkatan DER pada tahun 2010 diikuti juga pada peningkatan Return Saham di tahun tersebut.

Price to Book Value (PBV) menunjukkan seberapa jauh sebuah perusahaan mampu menciptakan nilai perusahaan relative terhadap jumlah modal yang diinvestasikan, sehingga semakin tinggi Price to Book Value (PBV) yang menunjukkan semakin berhasil perusahaan menciptakan nilai bagi pemegang saham (Robbert Ang, 1997). Dengan demikian semakin tinggi PBV maka Return Saham semakin meningkat. Dari  Tabel 1.1 di atas hanya hasil pada tahun 2011 yang menunjukkan kondisi yang tidak konsisten dengan teori (Robbert Ang, 1997). Dimana nilai PBV yang tinggi yaitu 3,34 kali tidak diikuti Return Saham yang tinggi pula yaitu sebesar 17,7%.

Hal – hal tersebut di atas yang  menimbulkan  penelitian yang akan di bahas yaitu  tentang  “ANALISIS TINGKAT LIKUIDITAS,  SOLVABILITAS , dan NILAI PASAR TERHADAP RETURN SAHAM (studi kasus pada perusahaan sektor pertanian yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode 2008-2011)”

LANDASAN TEORI

1. Return Saham

Setiap investor baik jangka panjang atau jangka pendek memiliki tujuan untuk mendapatkan keuntungan yang disebut Return, baik yang bersifat langsung maupun tidak langsung (Robbert ang, 1997:20). Return merupakan hasil yang diperoleh dari investasi. Return Saham diperoleh dari selisih kenaikan (Capital Gains) atau selisih penurunan (Capital Loss). Capital Gains atau  Capital Loss sendiri diperoleh dari selisih harga investasi sekarang relatif dengan harga periode yang lalu. Dari sini dapat disimpulkan bahwa Return Saham adalah hasil atau keuntungan dari suatu investasi berbentuk saham yang diperoleh dari selisih kenaikan harga atau selisih penurunan harga. Return Saham dapat dibedakan menjadi dua macam yaitu :

1. Return Realisasi (realized return) merupakan Return yang telah terjadi yang dihitung berdasarkan data historis.

2. Return ekspektasi (expeted return) merupakan return yang diharapkan akan diperoleh investor dimasa mendatang. Dengan demikian return ekspektasi merupakan return yang sifatnya belum terjadi.

Dalam penelitian ini return yang digunakan sebagai perhitungan adalah Return realisasi. Secara sistematis Return Realisasi dihitung dengan Rumus (Jogiyanto, 2003:210) :

Dimana :

 

 

= harga saham penutupan periode t-1.

2. Analisis Rasio Keuangan

Analisis rasio adalah suatu periode analisa untuk mengetahui hubungan dari pos-pos tertentu dalam neraca atau laporan laba-rugi individual atau kombinasi kedua laporan tersebut (S Munawir, 2002;36). Hasil dari analisis rasio yang berupa rasio-rasio keuangan perusahaan akan dipergunakan investor sebagai bahan pertimbangan dalam pengambilan keputusan investasi

      Rasio keuangan dapat kelompokkan menjadi lima jenis berdasarkan ruang lingkup atau tujuan yang ingin dicapai (Robbert ang, 1997:18) yaitu:

1. Rasio Likuiditas (Liquidity Ratios)

2. Rasio Aktivitas (Activity Ratios)

3. Rasio Rentabilitas/ Profitabilitas (Profitability Ratios)

4. Rasio Solvabilitas (Solvency Ratios)

5. Rasio Pasar (Market Ratios)

2.1 Rasio Likuiditas

Rasio Likuiditas yaitu menunjukan kemampuan perusahaan untuk memenuhi kewajiban financial yang berjangka pendek tepat pada waktunya (Agus Sartono, 2008;116). Likuiditas perusahaan ditunjukan oleh besar kecilnya aktiva lancar yaitu aktiva yang mudah untuk diubah menjadi kas yang meliputi kas, surat berharga, piutang, persediaan.

2.1.1   Current Ratio (CR)

Current Ratio (CR) merupakan perbandingan antara aktiva lancar (current assets) dengan hutang lancar (Current Liabilities). Aktiva lancar terdiri dari kas, surat-surat berharga, piutang, dan persediaan. Sedangkan hutang lancar terdiri dari hutang dagang, hutang wesel, hutang pajak, hutang gaji atau upah, dan hutang jangka pendek lainnya. Current Ratio yang tinggi memberikan indikasi jaminan yang baik bagi kreditor jangka pendek dalam arti setiap saat perusahaan memiliki kemampuan untuk melunasi kewajiban-kewajiban financial jangka pendeknya. Akan tetapi Current Ratio yang tinggi akan berpengaruh negatif terhadap kemampuan memperoleh laba (Rentabilitas), karena sebagian modal kerja tidak berputar atau mengalami pengangguran (Martono, 2008).

Hasil penelitian yang dilakukan (Indra Widjaja, 2009) hasil penelitiannya menunjukkan bahwa CR berpengaruh negatif tidak signifikan terhadap Return Saham Sedangkan penelitian Ratna Prihantini (2009) menunjukkan bahwa Current Ratio (CR) berpengaruh positif dan signifikan terhadap Return Saham.

2.2  Rasio Solvabilitas

Suad Husnan dan Enny Pudjiastuti (2004;70) mengemukakan bahwa rasio Solvabilitas yaitu mengukur seberapa jauh perusahaan menggunakan hutang. Perusahaan yang tidak mempunyai Solvabilitas berarti menggunakan modal sendiri 100%..

2.2.1            Debt to Equity Ratio (DER)

Debt to Equity Ratio (DER) merupakan rasio hutang terhadap modal. Rasio ini mengukur seberapa jauh perusahaan dibiayai oleh hutang, di mana semakin tinggi rasio ini menggambarkan gejala yang kurang baik bagi perusahaan. Peningkatan hutang pada gilirannya akan mempengaruhi besar kecilnya laba bersih yang tersedia bagi para pemegang saham termasuk dividen yang diterima karena kewajibannya untuk membayar hutang lebih diutamakan daripada pembagian dividen (Sartono, 2001).

Semakin besar nilai Debt to Equity Ratio (DER) menandakan bahwa struktur permodalan usaha lebih banyak memanfaatkan hutang-hutang relatif terhadap ekuitas. Semakin tinggi Debt to Equity Ratio (DER) mencerminkan risiko perusahaan yang relatif tinggi, akibatnya para investor cenderung menghindari saham-saham yang memiliki Debt to Equity Ratio (DER) yang tinggi (Ang, 1997).

Artik Estuari (2009) hasil penelitiannya yang meneliti pengaruh CR, DER, ROI, EPS,dan DPR terhadap Return Saham perusahaan di Bursa Efek Indonesia menunjukkan bahwa DER tidak berpengaruh signifikan terhadap Return Saham. Selain itu penelitian Nicky Nathaniel (2008) menunjukkan bahwa DER berpengaruh negatif dan tidak signifikan terhadap Return Saham.

2.3    Rasio Pasar

Rasio Pasar merupakan  sekumpulan  rasio yang menghubungkan harga saham dengan laba, nilai buku per saham, dan dividen. Rasio ini memberikan petunjuk mengenai apa yang dipikirkan invenstor atas kinerja perusahaan di masa lalu serta prospek di masa mendatang (Moeljadi, 2006:75

2.3.1            Price to Book Value (PBV)

Price to Book Value (PBV) merupakan salah satu rasio pasar yang digunakan untuk mengukur kinerja harga pasar saham terhadap nilai bukunya (Robbert Ang, 1997). Price to Book Value (PBV) ditunjukkan dengan perbandingan antara harga saham terhadap pendapatan per lembar saham. Rasio ini menunjukkan seberapa jauh sebuah perusahaan mampu menciptakan nilai perusahaan relative terhadap jumlah modal yang diinvestasikan, sehingga semakin tinggi Price to Book Value (PBV) yang menunjukkan semakin berhasil perusahaan menciptakan nilai bagi pemegang saham (Robbert Ang, 1997).

Hasil penelitian yang dilakukan oleh Asbi Rachman Faried (2008) menemukan hasil PBV berhubungan negatif dan signifikan terhadap Return Saham, di mana peningkatan PBV akan menurunkan Return Saham. Sulaiman dan Ana Handi (2008) menemukan PBV berhubungan negatif tidak berpengaruh secara signifikan terhadap Return Saham.

Metode Penelitian

Metode penelitian yang di gunakan adalah penelitian Asosiatif kausal. Data yang digunakan dalam penelitian ini adalah data sekunder merujuk pada seluruh perusahaan sektor pertanian yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode 2007-2011.Jumlah populasi dari penelitian ini adalah 18 perusahaan sektor pertanian yang terdaftar di Bank Indonesia periode 2008 hingga periode 2011. Pengambilan sampel dilakukan dengan metode purposive sampling dengan tujuan untuk mendapatkan sampel yang representatif. Kriteria yang digunakan dalam penentuan sampel penelitian adalah (a) Perusahaan termasuk dalam sektor pertanian selama periode 2008-2011.(b) Perusahaan terus listing di Bursa Efek Indonesia selama periode 2008-2011  (tidak pernah disuspend).(c) Menerbitkan laporan keuangan selama periode tahun 2008-2011(d)Perusahaan tercatat mempunyai data harga saham (closing Price) Selama tahun 2007-2011

Jumlah sampel yang memenuhi kriteria dalam penelitian ini adalah 13 perusahaan pertanian. Dari hasil pooling yang tersedia maka jumlah data observasi adalah 52 buah yang diperoleh dari jumlah bank yang masuk dalam kriteria yaitu sebanyak 13 dikalikan dengan periode penelitian yaitu selama empat tahun. 

Langkah selanjutnya adalah melakukan pengolahan data dengan menggunakan analisis regresi berganda (multiple regression). Pengolahan data dilakukan dengan menggunakan program computer SPSS versi 17.0. Analisis linier berganda digunakan untuk menganalisis hipotesis dalam penelitian ini dan tingkat signifikansi yang digunakan sebesar 5%. Model analisis linier berganda dapat dirumuskan sebagai berikut :

Y = a+ b 1 X 1 + b 2 X 2 + b 3 X 3 + e

Dimana :

Y = return saham

a = konstanta

b 1 ,b 2 ,b 3 = koefisien variabel X 1 ,X 2 ,X 3

X 1 = CR

X 2 = DER

X 3 = PBV

e = kesalahan random

ANALISIS DAN PEMBAHASAN

Uji Asumsi Klasik

a. Normalitas

merupakan suatu jenis uji statistik untuk menentukan apakah suatu populasi berdistribusi normal atau tidak. Normal atau tidaknya data dapat di lihat dari  Tabel One-Sample Kolmogorov-Smirnov Test. Data dinyatakan berditribusi normal jika signifikansi lebih besar dari 5% atau 0,05.

Tabel 3.5

Hasil Uji Normalitas

One-Sample Kolmogorov-Smirnov Test
		Return Saham	CR	DER	PBV
N		52	52	52	52
Normal Parametersa	Mean	.33546	2.0932E3	1.2089	2.8617
	Std. Deviation	1.207327	7.13402E3	2.05567	2.82526
Most Extreme Differences	Absolute	.183	.387	.279	.178
	Positive	.183	.375	.271	.174
	Negative	-.156	-.387	-.279	-.178
Kolmogorov-Smirnov Z		1.320	2.789	2.009	1.281
Asymp. Sig. (2-tailed)		.061	.000	.001	.075
a. Test distribution is Normal.

Sumber : SPSS 17, 2013 (Data Olahan)

 Berdasarkan  Tabel 3.5 di atas, maka dapat diketahui bahwa pada nilai Asymp.Sig. (2-tailed) variabel Current ratio dan Debt Equity Ratio berada di bawah 0,05 sehingga data tidak berdistribusi secara normal. Oleh karena itu dilakukan transform data dengan menggunakan Logaritma Natural sebagai berikut.

Tabel 3.6

Hasil Uji Normalitas

One-Sample Kolmogorov-Smirnov Test
		Return Saham	LNX1	LNX2	PBV
N		52	52	52	52
Normal Parametersa	Mean	.33546	5.7869	-1.0482	2.8617
	Std. Deviation	1.207327	1.56336	2.02994	2.82526
Most Extreme Differences	Absolute	.183	.232	.141	.178
	Positive	.183	.232	.095	.174
	Negative	-.156	-.111	-.141	-.178
Kolmogorov-Smirnov Z		1.320	1.675	1.013	1.281
Asymp. Sig. (2-tailed)		.061	.007	.256	.075
a. Test distribution is Normal.

Sumber : SPSS 17, 2013 (Data Olahan)

 Tabel 3.6 di atas menunjukan bahwa pada nilai Asymp.Sig. (2-tailed)  variabel Logaritma natural yaituDebt to Equity Ratio , Price to Book Value dan Return Saham berada diatas 0,05  namun variabel logaritma natural Current ratio kurang dari 0,05 sehingga data tidak berdistribusi secara normal. Oleh karena itu dilakukan transform data dengan menggunakan residual sebagai berikut.

Tabel 3.7 Hasil Uji Normalitas
		Unstandardized Residual
N		52
Normal Parametersa	Mean	.0000000
	Std. Deviation	1.10026422
Most Extreme Differences	Absolute	.150
	Positive	.150
	Negative	-.136
Kolmogorov-Smirnov Z		1.079
Asymp. Sig. (2-tailed)		.195
a. Test distribution is Normal.

   Sumber : SPSS 17, 2013 (Data Olahan)

 Tabel 3.7 di atas menunjukan bahwa pada nilai Asymp.Sig. (2-tailed) semua variabel  yaitu current ratio Debt to Equity Ratio , Price to Book Value dan Return Saham berada diatas 0,05  maka dapat disimpulkan bahwa data dalam penelitian  ini berdistribusi secara normal.

Uji Multikolinearitas

Uji Multikolinearitas digunakan untuk mengetahui ada tidaknya penyimpangan asumsi klasik multikolinearitas, yaitu adanya hubungan linear antar variabel independen dalam model regresi. Prasyarat yang harus terpenuhi dalam model regresi adalah tidak adanya multikolinearitas . Ada atau tidaknya gejala multikolinearitas dapat diketahui dengan melihat nilai Variance Inflating Factor (VIF) pada model Regresi. Jika VIF lebih besar dari 10 maka data tersebut menjadi persoalan multikolinearitas

Tabel 3.7 Hasil Uji Multikolinearitas
Model		Collinearity Statistics
		Tolerance	VIF
1	LNX1	.347	2.882
	LNX2	.335	2.987
	PBV	.914	1.095
a. Dependent Variable: Return Saham

Sumber : SPSS 17, 2013 (Data Olahan)

 Tabel 3.7 di atas menunjukan bahwa nilai VIF pada variabel  CR, DER, dan PBV bernilai lebih kecil dari 10, sehingga menunjukan bahwa tidak terjadi gejala multikolinearitas pada model regresi.

Uji Heteroskedasitas

Uji Heteroskedasitas digunakan untuk menguji apakah model regresi terjadi ketidaksamaan varians dari residual satu pengamatan ke pengamatan yang lain. Prasyarat yang harus terpenuhi dalam model regresi adalah tidak adanya heteroskedasitas Untuk mengetahui ada atau tidaknya heteroskedasitas dapat dilakukan dengan menggunakan dengan Uji park, yaitu dengan meregresikan nilai log residual kuadrat sebagai variabel dependen dengan variabel independennya. Data dinilai tidak mengalami heteroskedasitas jika tingkat signifikansi variabel independen di atas 0,05.  

Tabel 3.8

Hasil Uji Heterokedastitas

Coefficientsa
Model		Unstandardized Coefficients		Standardized Coefficients	t	Sig.
		B	Std. Error	Beta
1	(Constant)	-4.735	1.708		-2.773	.008
	LNX1	.554	.316	.407	1.750	.087
	LNX2	.170	.248	.162	.682	.498
	LNX3	.361	.321	.162	1.125	.266
a. Dependent Variable: LNEI2

Sumber : SPSS 17, 2013 (Data Olahan)

Berdasarkan  Tabel 3.8 di atas, maka dapat di ketahui bahwa nilai signifikansi  pada seluruh variabel independen yaitu  CR(X1), DER(X2) dan PBV (X3) lebih dari 0,05  sehingga menunjukan bahwa tidak terjadi masalah heteroskedasitas  pada model regresi.

Uji Autokorelasi

Uji autokorelasi digunakan untuk mengetahui ada atau tidaknya penyimpangan asumsi klasik autokorelasi , yaitu korelasi yang terjadi antara residual pada suatu pengamatan dengan pengamatan lain pada model regresi. Prasyarat yang harus terpenuhi adalah tidak adanya autokorelasi dalam model regresi. Metode yang sering digunakan adalah dengan Uji Durbin-Watson (DW test) dengan ketentuan sebagai berikut :

1.        Jika d lebih kecil dari DL atau lebih besar dari 4-dL maka hipotesis nol ditolak, yang berarti terdapat autokorelasi.

2.        Jika d terletak antara dU dan (4-dU), maka hipotesis nol diterima, yang berarti tidak ada autokorelasi .

3.        Jika d terletak antara dL dan dU atau diantara (4-dU) dan (4-dL) maka tidak menghasilkan kesimpulan yang pasti. Nilai dU dan dL dapat diperoleh dari  Tabel statistik Durbin-Watson ( Tabel disajikan pada lampiran 1) yang bergantung banyaknya observasi dan banyaknya variabel yang menjelaskan. Berikut ini merupakan jasil uji autokorelasi pada persamaan anlisis regresi :

Tabel 3.9 Hasil Uji Autokorelasi
Model	R	R Square	Adjusted R Square	Std. Error of the Estimate	Durbin-Watson
1	.577a	.333	.292	1.016055	1.816
a. Predictors: (Constant), PBV, LNX1, LNX2
b. Dependent Variable: Return Saham

     Sumber : SPSS 17, 2013 (Data Olahan)

 Tabel 3.9 di atas menunjukan bahwa nilai DW yang di hasilkan dari model  Regresi adalah 1,816 , dan dari  Tabel DW signifikasi 0,05 dan jumlah data (n) = 52, k = 3 (k adalah jumlah variabel independen) diperoleh nilai dU sebesar 1.677( lihat lampiran 7). Karena nilai DW berada di antara dU dan  4-dU (4 - 1.677 =  2,323 ) maka tidak ada autokorelasi pada model regresi.

Hasil Analisis Regresi

Pengujian Hipotesis

Analisis regresi linier berganda yaitu analisis yang digunakan untuk mengukur dan mengetahui berapa besar pengaruh antara lebih dari satu variabel bebas yaitu Likuiditas (Current Ratio), Solvabilitas (Debt Equity Ratio) dan Price to Book value (PBV) terhdadap variabel terikat yaitu Return Saham. Adapun Hasil output Analisis regresi linier berganda adalah sebagai berikut :

Tabel 3.10

Hasil Uji t

Coefficientsa
Model		Unstandardized Coefficients		Standardized Coefficients	t	Sig.
		B	Std. Error	Beta
1	(Constant)	-3.119	.852		-3.663	.001
	LNX1	.556	.154	.721	3.602	.001
	LNX2	.352	.121	.591	2.903	.006
	PBV	.211	.053	.493	4.000	.0002
a. Dependent Variable: Return Saham

Sumber : SPSS 17, 2013 (Data Olahan)

Persamaan Regresi yang terbentuk  berdasarkan hasil analisis regresi adalah sebagai berikut :

Y=  - 3,119 + 0,556  + 0,352+ 0,211 + e

Berdasarkan  Tabel 3.10 di atas, maka dapat diketahui bahwa :

1.        Koefisien konstanta berdasarkan hasil regresi adalah sebesar - 3,119, ini berarti bahwa  Return Saham (Y) akan bernilai - 3,119, jika Current Ratio (X1), Debt to Equity Ratio (X2), dan Price to Book Value (X3) bernilai 0.

2.        Koefisien regresi variabel Likuiditas  (X1) sebesar  0,556 , artinya jika variabel independen lain nilai nya tetap dan Current Ratio mengalami kenaikan 1% maka Return Saham akan Mengalami peningkatan sebesar  0,556 . Koefisien bernilai positif artinya terjadi hubungan positif antara Current Ratio dengan return saham.

3.        Koefisien regresi variabel Solvabilitas (X2) sebesar 0,352, artinya jika variabel independen lain nilai nya tetap dan sovabilitas mengalami kenaikan 1% maka Return Saham(Y) akan mengalami 0,352. Koefisien bernilai positif artinya terjadi hubungan positif antara solvabilitas dengan Return Saham, semakin naik Solvabilitas maka semakin naik Return Saham.

4.        Koefisien Regresi Variabel Nilai Pasar sebesar 0,211 , artinya jika variabel independen lain nilanya tetap dan Nilai Pasar mengalami kenaikan 1% maka Return Saham akan mengalami kenaikan sebesar 0,211. Koefisien bernilai positif artinya terjadi hubungan positif antara Price to Book Value dengan Return Saham.

5.        Untuk menganalisis hubungan keeratan variabel X1  (Current Ratio ), X2 (Debt to Equity Ratio) dan X₃ (Price to Book Value) terhadap variabel Y (Return Saham) dapat dilihat dari nilai korelasi (R) yang terdapat pada  Tabel 3.11 yang merupakan hubungan antara 4 variabel yaitu variabel independen (X_1, X_2, X₃ ) , dan variabel dependen (Y), selain itu dapat diketahui arah hubungan antara kekempat variabel tersebut. Pedoman untuk memberikan interpretasi koefisien korelasi adalah sebagai berikut :

0,00 ─ 0,019 = sangat rendah

0,20 ─ 0,399 = rendah

0,40 ─ 0,599 = sedang

0,60 ─ 0,799 = kuat

0,80 ─ 1,000 = sangat kuat

Adapun hasil output korelasi antara Current Ratio, Debt to Equity Ratio,

Price to Book Value terhadap Return Saham dapat dilihat pada  Tabel berikut :

Tabel 3.11

Hasil Uji Koefisien Korelasi

Model Summaryb
Model	R	R Square	Adjusted R Square	Std. Error of the Estimate
1	.577a	.333	.292	1.016055
a. Predictors: (Constant), PBV, LNX1, LNX2
b. Dependent Variable: Return Saham

                Sumber : SPSS 17, 2013 (Data Olahan)

Berdasarkan  Tabel 3.11 di atas diperoleh angka R sebesar  0,577. Hal ini menunjukan bahwa terjadi hubungan yang sedang antara Current Ratio, Debt to Equity Ratio dan Price to Book value terhadap Return Saham. Untuk angka Adjusted R-Square atau koefisien determinasi (R² ) menunjukan angka 0,292 atau 29,2% . Hal ini menunjukan bahwa presentase sumbangan pengaruh variabel independen  Current Ratio (X₁  ) , Debt to Equity Ratio (X₂ ), dan Price to Book Value terhadap variabel dependen Return Saham(Y) sebesar 29,2%.

Variasi Variabel independen yang digunakan dalam model (X_{1 ,} X_{2 ,}dan X₃ ) mampu menjelaskan sebesar 29,2% % variasi variabel dependen Y. Sedangkan sisanya yaitu sebesar 70,8%  dipengaruhi atau dijelaskan oleh variabel lain yang tidak dimasukan dalam penelitian ini.  Adjusted R-Square adalah nilai R-Square yang telah disesuaikan dimana nilai ini selalu lebih kecil dari R-Square dari angka inibisa memiliki harga negatif , bahwa untuk regresi dengan lebih dari dua variabel bebas digunakan Adjusted R²  sebagai koefisien determinasi (Priyatno, 2008 :81). Untuk mengetahui pengaruh Current Ratio, Debt to Equity Ratio dan Price to Book Value terhadap Return Saham digunakan uji pengaruh secara simultan (uji F) dan secara parsial (uji t).

a.    Uji Koefisien Regresi Secara Simultan (Uji F )

Uji F digunakan untuk menguji pengaruh variabel independen yaitu Likuiditas (CR), Solvabilitas (DER) dan Nilai Pasar secara bersama-sama terhadap variabel dependen yaitu Return Saham dari suatu persamaan regresi yang didasarkan pada nilai probabilitas a = 0,05 dengan kriteria pengujian sebagai berikut :

Jika probabilitas > 0,05 maka Ha ditolak, Ho diterima.

Jika probabilitas < 0,05 maka Ha diterima Ho ditolak.

Tabel  3.12

Hasil Uji F

ANOVAb
Model		Sum of Squares	df	Mean Square	F	Sig.
1	Regression	24.786	3	8.262	8.003	.0002a
	Residual	49.554	48	1.032
	Total	74.340	51
a. Predictors: (Constant), PBV, LNX1, LNX2
b. Dependent Variable: Return Saham

Sumber : SPSS 17, 2013 (Data Olahan)

Dari hasil uji F di atas menunjukan bahwa nilai signifikansi F sebesar 0.0002 < 0,05 maka Ha diterima dan Ho ditolak, artinya terdapat pengaruh yang signifikan antara Likuiditas (CR), Solvabilitas (DER) dan Nilai Pasar (PBV) secara simultan terhadap Return Saham.

b.    Uji Koefisien Regresi Secara Parsial (uji t)

Uji t digunakan untuk menguji pengaruh variabel independen secara parsial terhadap variabel dependen, yaitu pengaruh dari variabel independen (Current Ratio , Debt to Equity Ratio, dan Price to Book Value terhadap variabel dependen (Return Saham) yang didasarkan pada nilai probabilitas a = 0,05 dengan kriteria pengujian sebagai berikut :

Jika probabilitas > 0,05 Ha ditolak, Ho diterima

Jika probabilitas < 0,05 Ha diterima, Ho ditolak

Berdasarkan  Tabel 3.10 (Hasil Uji t) di atas dapat dilihat bahwa hasil pengujian menunjukan bahwa nilai signifikansi t untuk Current Ratio yaitu sebesar 0,001, untuk Debt to equity Ratio sebesar 0, 006, dan untuk Price to Book value sebesar 0.0002.

1.    Pengujian Koefisien Regresi Variabel Current Ratio

Karena nilai signifikansi t sebesar 0,001 < 0,05 maka Ha diterima dan Ho ditolak, Artinya secara parsial  terdapat pengaruh signifikan antara Current Ratio terhadap Return Saham..

2.    Pengujian Koefisien Regresi Debt to Equity Ratio

Karena nilai signifikansi t sebesar  0, 006 < 0,05 maka Ha diterima dan Ho ditolak a, artinya secara parsial  terdapat pengaruh signifikan antara Debt to Equity Ratio terhadap Return Saham.

3.    Pengujian Koefisien Price to Book Value

Karena Nilai signifikansi t sebesar 0.0002 < 0,05 maka Ha diterima dan Ho ditolak artinya secara Parsial terdapat pengaruh yang signifikan antara Price to Book value terhadap Return Saham.

Pembahasan

Berdasarkan hasil analisis data yang menunjukkan bahwa secara parsial dengan variabel dependen Rasio likuiditas (CR)  berpengaruh positif signifikan terhadap Return saham, terbukti dari hasil uji t dengan nilai p value 0,001 yang berarti  < 0,05. Hal ini menunjukkan bahwa  CR yang rendah akan menyebabkan terjadi penurunan harga pasar dari harga saham yang bersangkutan. Sedangkan CR yang tinggi dapat disebabkan adanya piutang yang tidak tertagih dan persediaan yang belum terjual, yang tentunya tidak dapat digunakan secara cepat untuk membayar hutang. Disisi lain perusahaan yang memiliki aktiva lancar yang tinggi akan lebih cenderung memiliki aset lainnya dapat dicairkan sewaktu-waktu tanpa mengalami penurunan nilai pasarnya (menjual efek). sehingga investor lebih menyukai untuk membeli saham-saham perusahaan dengan nilai aktiva lancar yang tinggi dibandingkan perusahaan yang mempunyai nilai aktiva lancar yang rendah.

 Dari hasil analisis solvabilitas juga berpengaruh positif signifikan terhadap Return saham, di tunjukan dari p value 0, 006 yang berarti  > 0,05 Hasil ini mengindikasikan adanya pertimbangan yang berbeda dari beberapa investor dalam memandang DER. Oleh sebagian investor DER dipandang besarnya tanggung jawab perusahaan terhadap pihak ketiga yaitu kreditur yang memberikan pinjaman kepada perusahaan. Sehingga semakin besar nilai DER akan memperbesar tanggungan perusahaan. Namun pada Perusahaan sektor pertanian memerlukan  pendanaan jangka panjang pada perusahaan yang tumbuh untuk dapat menghasilkan keuntungan, seperti proses pembibitan, penanaman, pemupukan yang memakan waktu bertahun-tahun sebelum dapat dipanen dan diperoleh usia optimal untuk hasil yang maksimal. Kondisi ini tidak mungkin dapat dipenuhi hanya dari modal sendiri yang dimiliki perusahaan. ini menyebabkan kemungkinan berkembangnya perusahaan dimasa yang akan datang yang berujung pada meningkatnya Return Saham.

 Dari hasil analisis regresi melalui uji parsial Nilai Pasar (PBV) berpengaruh positif signifikan terhadap Return Saham, terbukti dari hasil uji t dengan nilai p value 0,0002 yang berarti < 0,05. Semakin kecil nilai Price to book value (PBV)  maka harga dari suatu saham semakin murah. Semakin rendah rasio price to book value (PBV) menunjukkan harga saham yang lebih murah  dibandingkan dengan harga saham lain yang sejenis. kondisi ini memberikan peluang kepada investor untuk meraih Capital Gain pada saat harga saham kembali mengalami Rebound (kenaikan harga).

KESIMPULAN DAN SARAN

Kesimpulan

Hasil dari analisis regresi  menunjukan bahwa Secara Parsial terdapat pengaruh yang positif signifikan antara Likuiditas (Current Ratio), Solvabilitas (debt to Equity Ratio) dan Nilai Pasar (Price to Book value)  terhadap Return Saham artinya jika masing-masing variabel mengalami kenaikan maka return saham akan mengalami peningkatan. Secara simultan menunjukan bahwa bersama-sama pergerakan seluruh variabel dependen mempengaruhi pergerakan return saham.

Saran

Berdasarkan pembahasan yang telah dilakukan di atas maka dikemukakan beberapa saran, yaitu :

1.    Pihak manajemen perusahaan hendaknya mempertahankan tingkat likuiditasnya.  perusahaan yang memiliki aktiva lancar yang tinggi akan lebih cenderung memiliki aset lainnya dapat dicairkan sewaktu-waktu tanpa mengalami penurunan nilai pasarnya (menjual efek). Selain itu juga perusahaan perlu memperhatikan solvabilitasnya perusahaan yang tumbuh pasti akan memerlukan hutang sebagai dana tambahan untuk memenuhi pendanaan pada perusahaan yang tumbuh. Tingkat nilai pasar perusahaan juga harus diperhatikan. Tingginya rasio  Price to Book  Value  (PBV)  suatu  perusahaan menunjukkan  semakin  tinggi  pula perusahaan   dinilai  oleh   para   investor.

2.    Bagi investor yang akan menanamkan modalnya pada perusahaan sektor pertanian yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia sebaiknya memperhatikan tingkat likuiditas, solvabilitas dan nilai pasar perusahaan agar diperoleh keputusan investasi yang optimal dan keuntungan yang diperoleh sesuai dengan yang diharapkan.

3.     Kelemahan dalam penelitian ini adalah sedikitnya sampel yang digunakan dan hanya  terbatas  pada  informasi-informasi  internal perusahaan sektor pertanian sehingga untuk penelitian selanjutnya sebaiknya menggunakan  sampel  dengan karakteristik yang beragam dan jumlah sampel yang lebih banyak, periode pengamatan  yang  lebih  lama  serta  mempertimbangkan  variabel  internal lainnya dan faktor eksternal lainnya pula.

DAFTAR PUSTAKA

Agnes Sawir, (2001). Analisis Kinerja Keuangan dan Perencanaan Keuangan Perusahaan. Jakarta: PT Gramedia Pustaka Utama.

Algifari. 2000. Analisis Regresi, Teori, Kasus & Solusi. BPFE UGM, Yogyakarta.

Ang, Robbert, Buku Pintar: Pasar Modal Indonesia, Jakarta: Media Soft Indonesia, 1997

Asbi R, faried 2008. Analisis Pengaruh Faktor Fundamental dan Nilai Kapitalisasi Pasar Perusahaan Pertanian di BEI Terhadap Return SahamPeriode 2002-2006. Tesis. Semarang. Program Studi Magister Manajemen Universitas Diponegoro

Darmadji Tjipto dan Hendry M Fakhruddin, 2001. Pasar Modal di Indonesia,. Salemba Empat, Jakarta

Estuari, Artik. 2010. “Pengaruh CR, DER, Return on Investment, EPS, dan Dividend Payout Ratio terhadap Return Sahamdi BEI”. Tesis. Semarang: Universitas Diponegoro.Ghozali, H. Imam. 2005. Aplikasi Analisis Multivariate dengan Program SPSS. Edisi ketiga. Semarang: Badan Penerbit Universitas Diponegoro.

Harahap, Sofyan, Syafitri, 2002,  Analisa Kritis Atas Laporan Keuangan, Penerbit PT Raja Grafindo Persada, Jakarta.

Husein Umar, , Metodologi Penelitian Untuk Skripsi dan Tesis Bisnis, Jakarta : PT. Gramedia Pustaka, 2003

Husnan, Suad, Dasar-Dasar Teori Portofolio dan Analisis Sekuritas, Yogyakarta: UPP AMP YKPN, 1998

Indriantoro dan Supomo, Metodologi  Penelitian Bisnis, Yogyakarta: BPFE UGM, 2002.

Jogiyanto, 2003 . Teori Portofolio dan  Analisis Investasi, Edisi Ketiga, Yogyakarta, BPFE.

Moeljadi, 2006, Manajemen Keuangan Pendekatan Kuantitatif dan Kualitatif, Yogyakarta: BPFE.

Munawir, S, Analisis Laporan Keuangan, Yogyakarta: Liberty, 2002

Muhammad Samsul.2006. Pasar Modal dan Manajemen Portofolio. Jakarta : Erlangga

Nathaniel, nicky 2008. Analisis Faktor-Faktor Yang Mempengaruhi Return Saham(studi pada saham-saham real estate and property di bursa efek indonesia periode 2004-2006.tesis. Semarang. Universitas Diponegoro

Prihantini, Ratna 2008. Analisi Pengaruh Inflasi, Nilai Tukar, ROA, DER dan CR terhadap Return Saham(studi Kasus saham Industri real estate and property yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode 2003-2006).Tesis. Semarang. Program Studi Magister Manajemen Universitas Diponegoro

Priyatno, Duwi. 2009. 5 Jam Belajar Olah Data Dengan SPSS 17. Edisi Pertama. Yogyakarta: ANDI.

Saragih, D. Ferdinand, Adler H. Manurang dan Jonni Manurung, Dasar-Dasar Keuangan Bisnis Teori dan Aplikasi, Jakarta: PT Gramedia, 2005

Sartono, Agus. (2008), Manajemen Keuangan Teori dan Aplikasi. BPFE: Yogyakarta

Setyowati, Widhy, Pengaruh Kandungan Informasi Keuangan Terhadap Abnormal Return SahamPerusahaan: Studi Kasus Miscellaneous Industry di BEJ. Jurnal Bisnis Ekonomi Indonesia dan Keuangan Islam. Vol 9 No.1, Edisi Maret, 2002

Sugiyono, Metode Penelitian Bisnis, Bandung : CV Alfabeta , 2007.

Sugiyono, Metode Penelitian Bisnis, Bandung : CV Alfabeta, 2004.

Sunarto.2001. Pengaruh Rasio Profitabilitas dan Solvabilitas Terhadap Return SahamPerusahaan Pertanian di BEJ. Jurnal Bisnis dan Ekonomi.

Suryana Yaya, Priatna Tedi. 2007.Metodologi Penelitian Pendidikan, Azkia Pustaka Utama : Bandung

Syamsuddin, Lukman, Manajemen Keuangan Perusahaan: Konsep Aplikasinyadalam perenacanan, pengawasan dan pengambilan keputusan, Jakrta: PT Raja Grafindo Persada, 1994

Tampubolon, Rizki 2009. Pengaruh Kinerja Keuangan Terhadap Return SahamPerusahaan Perkebunan Yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia. Skripsi. Medan. Fakultas Ekonomi Universitas Sumatera Utara

Weston, J Fred dan Thomas E, Copeland. 1999. Terjemah: Manajemen Keuangan2, Edisi1, Binarupa Aksara, Jakarta

www.duniainvestasi.com/bei/sectors/pertanian

www.finance.yahoo.com

www.idx.co.id

(www://evaruth.wordpress.com/2011/03/31/sektor-pertanian/)